近期一則消息引起了筆者的注意：中國(guó)3月外匯儲(chǔ)備增加85.8億美元，為連續(xù)第五個(gè)月上升，央行繼續(xù)增持黃金，連續(xù)4個(gè)月耗資120億元購(gòu)買黃金。中國(guó)人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月末，中國(guó)官方的黃金儲(chǔ)備為6062萬(wàn)盎司（1885.5噸），環(huán)比增加36萬(wàn)盎司（11.2噸）。

不只中國(guó)在買，全球大部分央行都在增持黃金。我們觀察一下近期紐約商品交易所（COMEX）持倉(cāng)情況，凈持倉(cāng)減少40599手，基金凈持倉(cāng)下降，而各國(guó)央行在增持黃金儲(chǔ)備。是什么導(dǎo)致各國(guó)央行對(duì)黃金情有獨(dú)鐘？

我們通過(guò)歐洲中央銀行的基本職能來(lái)分析，歐洲中央銀行主要致力于完成四項(xiàng)基本任務(wù)：一是制定并實(shí)施歐盟的貨幣政策；二是實(shí)施外匯運(yùn)作；三是持有并管理成員國(guó)的官方外匯儲(chǔ)備；四是促進(jìn)支付體系平穩(wěn)運(yùn)作。國(guó)際儲(chǔ)備又稱國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，是指一國(guó)官方所持可用于國(guó)際支付并能維持本國(guó)貨幣匯價(jià)的貨幣資產(chǎn)，主要由下列幾部分組成：官方持有的黃金、官方持有的自由兌換的貨幣；在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備資產(chǎn)和特別提款權(quán)。那么很明顯，各國(guó)央行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)之一的黃金的增持，不是簡(jiǎn)單的投資，而是一種維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

那么是什么原因使各國(guó)央行這么一致的增持黃金儲(chǔ)備？筆者觀察近期時(shí)間點(diǎn)，2020年美國(guó)大選已經(jīng)開(kāi)始預(yù)熱階段。首先是特朗普要想尋求連任，其執(zhí)政期間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況會(huì)是一個(gè)影響因素，觀察近期特朗普言論，在推特上建議美聯(lián)儲(chǔ)降息以提振經(jīng)濟(jì)，以及美白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)降息言論的助攻，表明在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多空交織下，若降息將提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)特朗普來(lái)說(shuō)會(huì)是其執(zhí)政期間的亮點(diǎn)之一，說(shuō)歸說(shuō)，結(jié)果怎樣還得看美聯(lián)儲(chǔ)決議。

其次，觀察以往的美國(guó)大選期間，黃金走勢(shì)情況。黃金市場(chǎng)近幾十年來(lái)有個(gè)規(guī)律：美國(guó)總統(tǒng)大選年總是和黃金市場(chǎng)的階段低點(diǎn)相距不遠(yuǎn)，例如1976年、1984年、1992年、2000年、2008年都是如此。那么從2012年奧巴馬獲得連任后，黃金市場(chǎng)卻走出了長(zhǎng)達(dá)3年的階段大熊市。特朗普2016年大選期間，黃金又走出了階段性低點(diǎn)，展開(kāi)了一年多的上漲行情。我們結(jié)合道氏理論的第三大假設(shè)“歷史會(huì)重演，但不會(huì)完全復(fù)制前期走勢(shì)”來(lái)看，黃金或有先抑后揚(yáng)的可能，且在全球經(jīng)濟(jì)諸多不確定性的背景下，美國(guó)明年的大選或?qū)⒃黾邮袌?chǎng)的避險(xiǎn)需求。

另外，需要關(guān)注的一個(gè)重要消息是，近期美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的概率為75%。觀察前期各國(guó)央行有近兩年為大幅增持黃金，或與美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息周期有關(guān)，但近期美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派轉(zhuǎn)變，加之近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，或增加了美聯(lián)儲(chǔ)降息的擔(dān)憂。央行擔(dān)負(fù)著一國(guó)的貨幣穩(wěn)定的職責(zé)，之前各國(guó)央行持有美債較多，在德國(guó)發(fā)行負(fù)利率國(guó)債的情況下，適當(dāng)?shù)囟嘣渲脟?guó)際儲(chǔ)備，應(yīng)該是一個(gè)明智之舉，因此進(jìn)一步提升了避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的需求。

綜上分析，在美國(guó)大選臨近的時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大選期間的避險(xiǎn)需求在增加；在全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多空交織，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派轉(zhuǎn)變，且未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)推動(dòng)動(dòng)力的情況下，黃金的避險(xiǎn)需求仍然占據(jù)主要地位。雖然短期會(huì)有一定的回調(diào)，但黃金中期看漲還是有一定的數(shù)據(jù)支撐，當(dāng)然也要關(guān)注市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)，比如未來(lái)中美貿(mào)易談判結(jié)果對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用，以及局部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)變，或會(huì)使黃金現(xiàn)有的投資邏輯轉(zhuǎn)變。